Реформування депозитарної системи як передумова розвитку фондового ринку України

Автор: Костянтин Пільков 

Розвиток депозитарної системи України, створення стабільної й прозорої системи обліку прав власності на цінні папери є однією з важливих передумов поліпшення інвестиційного клімату в Україні. Сьогодні регулювання діяльності учасників депозитарної систему України здійснюється відповідно до ЦК України, законів України «Про Національну депозитарну систему та особливості електронного обігу цінних паперів в Україні», «Про цінні папери та фондовий ринок», «Про господарські товариства», «Про державне регулювання ринку цінних паперів в Україні». Але є досить багато проблем, пов’язаних із відсутністю централізованої системи обліку цінних паперів, що створює умови для корпоративних конфліктів, особливо тих, які пов’язані з діяльністю реєстраторів. Слід виокремити маніпуляції з «подвійними реєстрами». Аналіз депозитарної системи України дозволяє назвати заходи, які необхідні для побудови такої системи обліку прав власності на цінні папери, що могла б забезпечити дотримання права власності в Україні.

Депозитарний облік цінних паперів

Перехід до бездокументарної (електронної) форми документообігу є одним із наріжних каменів при побудові стабільної системи обігу іменних цінних паперів. Необхідна також і централізація системи обліку прав власності на цінні папери. Проблему «подвійних реєстрів» можна розв’язати шляхом утворення єдиного центрального депозитарію як суб’єкта, що вестиме реєстр власників іменних цінних паперів. Звісно, має бути здійснена уніфікація діяльності учасників депозитарної системи з обов’язковою умовою технологічної консолідації з центральним депозитарієм.

Вирішення цих питань, на думку багатьох юристів, які спеціалізуються на операціях на ринку цінних паперів, уже не вкладається в рамки змін до існуючої нормативної бази й потребує прийняття закону «Про систему депозитарного обліку цінних паперів». Проект такого закону вже вносився в 2006 р. на розгляд ВР України, однак був відхилений. У 2008 р. проект був доопрацьований ДКЦПФР й поданий КМУ на розгляд парламенту. Відповідно до ЗУ «Про Загальнодержавну програму адаптації законодавства України до законодавства Європейського Союзу» запропонований документ належить до тих, які адаптують законодавство України до законодавства ЄС. Як стверджують розробники проекту, при його доопрацюванні була використана усталена європейська практика регулювання депозитарного обліку цінних паперів, а також нормативні акти, які встановлюють уніфіковані норми у цій сфері: Директива Ради 85/611/ЄЕС від 20 грудня 1985 р. про узгодження законів та підзаконних актів щодо інститутів спільного інвестування в цінні папери, які підлягають обігу.

Передбачається, що проект закону покликаний визначити правові засади функціонування депозитарної системи України, встановити порядок реєстрації й підтвердження прав на емісійні цінні папери й прав за ними у системі депозитарного обліку цінних паперів, а також порядок проведення розрахунків за правочинами щодо емісійних цінних паперів і похідних (деривативів).

Центральний депозитарій

За проектом, формування й функціонування єдиної системи депозитарного обліку цінних паперів забезпечує Центральний депозитарій. При цьому зауважується, що в Україні може існувати лише один Центральний депозитарій, який створюється у формі акціонерного товариства (акціонерами можуть бути НБУ, депозитарні установи, а також фондові біржі). Законопроект передбачає і функціонування депозитарних установ, які отримуватимуть ліцензію на право провадження таких видів депозитарної діяльності: діяльність по зберіганню цінних паперів; діяльність по зберіганню активів інститутів спільного інвестування; діяльність по зберіганню активів пенсійних фондів.

Законопроект на відміну від чинного ЗУ «Про Національну депозитарну систему та особливості електронного обігу цінних паперів в Україні» спрямований на забезпечення належного депозитарного обслуговування широкого кола інвесторів, у тому числі  інституційних (інститутів спільного інвестування, пенсійних фондів, страхових компаній). Та й сама концепція проекту спрямована на розвиток окремих видів професійної діяльності на ринку цінних паперів (у першу чергу кастодіальної й розрахунково-клірингової).

Проект детальніше визначає статус фондової біржі як професійного учасника депозитарної системи, передбачає інформацію фондової біржі як одну з підстав для реєстрації в системі депозитарного обліку факту набуття й припинення прав на цінні папери й прав за цінними паперами. При доопрацюванні проекту з видаленням відсилань на зразок «у випадках, передбачених законом» (щодо випадків, у яких інформація фондової біржі може бути підставою для реєстрації в системі депозитарного обліку факту набуття й припинення прав на цінні папери) новий закон може зумовити згортання практики скасування на рівні депозитарію угод, укладених на біржі.

Законопроект передбачає порядок і принципи взаємодії депозитарних установ по забезпеченню депозитарного обслуговування обігу емісійних цінних паперів в Україні, у тому числі порядку складання реєстру власників іменних цінних паперів емітента на його вимогу або на вимогу інших осіб (наприклад, власників пакету акцій понад 10 % статутного капіталу акціонерного товариства). Окремо слід виділити передбачену проектом систему кореспондентських зв’язків, відповідно до якої Центральний депозитарій здійснює депозитарний облік іноземних цінних паперів на рахунках у цінних паперах депозитаріїв-кореспондентів на підставі договору про кореспондентські відносини з депозитарієм-кореспондентом і документів, виданих депозитарієм-кореспондентом щодо іноземних цінних паперів.

Проект передбачає встановити мінімальні вимоги до статутного капіталу центрального депозитарію, порядок набуття статусу учасника Центрального депозитарію й порядок виключення зі складу учасників, порядок і принципи формування органів управління Центральним депозитарієм, а також порядок прийняття рішень.

Умови здійснення діяльності в депозитарній системі

Передбачається встановлення чітких і прозорих умов для здійснення діяльності в депозитарній системі України (зокрема порядок складання реєстру власників іменних цінних паперів товариства), усувається проблема чинної редакції ЗУ «Про Національну депозитарну систему та особливості електронного обігу цінних паперів в Україні» щодо можливості існування «подвійного реєстру», оскільки саме Центральний депозитарій на підставі договору з емітентом про обслуговування випуску цінних паперів складатиме реєстри власників іменних цінних паперів.

Окремі положення проекту покликані забезпечити дотримання законодавства про захист економічної конкуренції. Законопроект у теперішній редакції пропонує визначити, що до документів, які є підставою для внесення змін до системи депозитарного обліку, в передбачених законодавством випадках додається дозвіл АМКУ на узгоджені дії, концентрацію суб’єктів господарювання. Відсутність такого дозволу є підставою для відмови внести зміни до системи депозитарного обліку. Звичайно, і в цьому випадку посилання на законодавство доцільно усунути, тим більше, що йдеться про випадки обмеження операцій із цінними паперами.

Велика увага в законопроекті приділяється механізмам захисту від розкриття й розголошення інформації із системи депозитарного обліку емісійних цінних паперів і запровадженню обов’язкового використання електронного документообігу й електронного цифрового підпису.

Прийняття проекту закону передбачає внесення змін до законів, які регулюють обіг цінних паперів. Але не всі такі зміни можуть бути розцінені як позитивні. Наприклад, у ЗУ «Про цінні папери та фондовий ринок» передбачається закріпити положення, відповідно до якого правочини щодо цінних паперів можуть вчиняться на фондовій біржі й поза фондовою біржею. Види правочинів з цінними паперами, які можуть вчиняться поза фондовою біржею, умови й порядок їх вчинення визначаються законом. Цю норму цілком справедливо можна трактувати як таку, що обмежує сторони у визначенні умов договору щодо цінних паперів.

***

Загалом проект закону «Про систему депозитарного обліку цінних паперів» має на меті вирішити деякі проблемні питання функціонування національної депозитарної системи: обіг цінних паперів, які належать резидентам і нерезидентам; обіг цінних паперів, які належать інституційним інвесторам; порядок здійснення розрахунків за правочинами щодо цінних паперів, вчинених на організаторах торгівлі; порядок виникнення, зміни, передачі й припинення прав за цінними паперами; строки реєстрації прав на цінні папери, порядок їх реалізації. Зазначений законопроект можна розглядати як крок на шляху розвитку фінансового сектору економіки. Цілком можливо, що прийняття цього законопроекту сприятиме підвищенню інвестиційної привабливості фондового ринку України.

Опубліковано: Правовий тиждень № 39